亿融策略上市后首份中报：奇瑞给投资者算的一笔“质量账”

2026年8月20日，奇瑞汽车（09973.HK）发布上市后的首份中期业绩公告。

上半年公司实现收入1432.80亿元，同比增长1.2%；毛利230.44亿元，同比增长25.1%；毛利率由去年同期的13.0%提升至16.1%。期内利润90.16亿元，净利润率6.3%，本公司拥有人应占利润85.67亿元。

这些数字放在当下的汽车行业语境中，需要一组参照才能理解其分量。中国汽车工业协会数据显示，2026年上半年国内整车制造环节平均利润率跌至1.5%，创近十年新低。按此计算，一辆售价20万元的新车，整车厂净利润仅约3000元。国家统计局数据显示，上半年汽车制造业营业收入51893.2亿元，同比增长1.8%；利润总额1953.5亿元，同比下降19.5%，营业收入利润率降至3.8%。

在价格战持续、多数车企盈利承压的背景下，奇瑞财报中逆势向上的数据成为市场关注的核心焦点。

海外收入增51%，全球化进入收获期

上半年奇瑞汽车海外市场收入达到989.68亿元，同比增长51.0%。中国汽车出口第一的位置进一步巩固。

上半年奇瑞集团累计出口94.38万辆，同比增长71.5%。乘联会数据显示，奇瑞汽车居中国狭义乘用车厂商销量出口首位。中国汽车工业协会数据显示，同期中国汽车出口509.6万辆，奇瑞集团一家贡献接近两成。这意味着，中国每出口5辆汽车，就有1辆来自奇瑞。

海外市场收入的增长直接拉动了公司整体盈利水平的提升。乘用车整体毛利率从去年同期的12.4%提升至15.6%。财报明确指出，这一改善“主要由于海外市场销售额对总收入的贡献占比增加，而该等销售额的毛利率高于中国境内销售”。

海外市场的收获，也离不开奇瑞前瞻的海外生产基地布局与本地化运营模式。截至2026年6月30日，奇瑞在全球运营12家主要生产基地，其中包括3家海外基地。这些基地覆盖欧洲、南美洲、非洲及中东等地区的销售及服务网络。奇瑞始终遵循“In Somewhere, For Somewhere, Be Somewhere（在哪里，为哪里，成为当地的一份子）”的核心理念，从研发、生产、运营、产品等多维度落地本土化适配。

财报提到，奇瑞的多品牌架构使其能够吸引涵盖大众市场、高端车系、家庭用车及智能电动汽车等广泛客户群。在燃油汽车与新能源汽车之间维持均衡产品组合的同时，公司持续加速混合动力与智能电动汽车的布局。

从“产品出海”到“体系出海”，奇瑞的全球化正在从销量驱动转向价值驱动。海外市场的贡献不仅体现在收入规模上，更体现在利润结构上。财报数据显示，海外业务的毛利率高于国内业务，这直接解释了为什么乘用车整体毛利率能够提升3.2个百分点。

2026年7月25日，奇瑞集团全球累计销量突破2000万辆。奇瑞汽车董事长尹同跃在风云A9全球上市发布会上表示，2000万辆之后，奇瑞不再参加内卷，不再只追求销量，而是要追求品牌向上，追求价值更大的创造，追求技术更多的突破，追求客户满意度更大的提升。

这不是尹同跃第一次表达类似观点。2025年两会期间，他曾表示“向下的‘内卷’式竞争是没有未来的”，呼吁行业“变‘内卷’为‘伸展’”。在今年两会期间，他进一步指出，“内卷”的根源是“创新不足，同质化严重”，企业应加大研发投入，做“从0到1”的原创创新。

新能源收入占比升至41.4%，全球化与新能源双轮驱动

新能源业务是本期财报的另一个核心变化。

上半年公司新能源业务收入592.84亿元，同比增长63.8%，占总收入比重由去年同期的25.6%提升至41.4%。

从收入结构来看，燃油车收入695.11亿元，占比48.5%；新能源收入592.84亿元，占比41.4%。两者已接近持平。而在去年同期，燃油车收入924.52亿元，占比65.3%；新能源收入361.94亿元，占比25.6%。一年时间，新能源收入占比提升了近16个百分点。

乘用车新能源毛利率从去年同期的5.2%提升至12.8%，改善幅度明显。新能源汽车业务正在从规模扩张阶段进入规模与效益并重的阶段。毛利率提升的原因，财报并未展开细述，但从行业经验来看，规模效应、平台化降本以及产品结构向中高端迁移是主要因素。

奇瑞旗下拥有奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界五大品牌，覆盖大众市场、高端出行、家庭越野及智能驾驶等细分市场。多品牌架构为新能源产品的梯度布局提供了支撑。风云是奇瑞打造的第一款车，也是奇瑞第一款走向海外的全球车，如今已全系焕新为新能源智能车。风云A9是奇瑞电动汽车2.0标准落地的首款上市纯电轿跑，完整补齐了风云新能源序列插混、增程、纯电三大动力路线。

尹同跃说，历史上的风云是奇瑞打造的第一台车，而从A9开始，奇瑞要在纯电路线上“不客气了”。

在新能源赛道上，奇瑞的布局正在加速。2026年1月的AI之夜上，奇瑞发布了涵盖超级AI智能体“小奇同学”、猎鹰智驾、灵犀智舱、墨甲机器人等在内的全域AI战略技术蓝图，标志着其AI智能化进入2.0时代。猎鹰智驾在2026年将有超过35款车型搭载。

2026年4月，奇瑞与英伟达达成全球战略合作，双方将在辅助驾驶、座舱AI、机器人三大领域共同开发物理AI。奇瑞将为中国市场的L3/L4级智能汽车采用英伟达DRIVE Hyperion平台。尹同跃表示，智能化是奇瑞汽车全球化战略的核心引擎，此次合作是奇瑞整合全球顶尖技术资源、加速迈向全球化高科技生态集团的关键一步。

毛利率提升3.1个百分点，盈利质量领先同业

收入结构的变化直接反映在盈利指标上。上半年公司毛利230.44亿元，同比增长25.1%，增速远超收入增速。毛利率从13.0%提升至16.1%，提升了3.1个百分点。

分业务来看，乘用车毛利率从12.4%提升至15.6%；汽车组件及零部件毛利率维持在20.3%，与去年同期的20.9%基本持平；其他业务毛利率从13.3%提升至20.2%，主要由于技术开发服务收入增加。

在行业整体利润率下行的背景下，奇瑞的毛利率提升有明确的业务支撑。从产品结构看，乘用车贡献了绝大部分收入，其毛利率改善是整体毛利率提升的主要原因。而乘用车毛利率改善，财报归因于海外市场销售额对总收入的贡献占比增加。这意味着海外业务不仅是规模增长的故事，更是利润提升的故事。

期内利润90.16亿元，同比下降9.0%。利润下滑主要受汇兑因素影响。上半年录得汇兑净损失20.92亿元，而去年同期为汇兑净收益33.98亿元。财报显示，其他收入及收益由上一期间的82.66亿元减少至本报告期间的60.28亿元，减幅为27.1%，“主要由于外汇收益减少所致”。剔除汇兑因素，公司主营业务盈利能力仍在改善。

其他财务指标也值得关注。金融资产减值由去年同期的净损失1.33亿元转为净收益1.86亿元，主要由于贸易应付款项及其他应收款项减值拨备拨回。财务费用由14.49亿元降至5.49亿元，降幅62.1%，主要由于偿还贷款。应占合营企业及联营企业的利润及亏损为4.37亿元，较去年同期的7.04亿元下降37.9%，主要归因于若干合营企业及联营企业的利润减少。

销售及分销开支维持在57.84亿元，与去年同期的59.62亿元基本持平，在收入增长的情况下销售费用并未同步增长。行政开支由26.50亿元增加至32.88亿元，增幅24.1%，主要由于员工福利开支增加。这些数据说明，公司的费用控制整体平稳。

品质奇瑞：盈利质量的另一面

财务数据质量持续向好，离不开产品品质与品牌价值的长期积累。奇瑞产品品质的持续领先，与盈利质量的稳步提升，正形成正向循环。

今年，在全球领先的市场研究机构J.D. Power（君迪）已公布的五大核心研究中——新车质量（IQS）、产品魅力（APEAL）、购车体验（PXI）、售后服务（CSI）、车辆可靠性（VDS）——奇瑞全部荣获自主品牌第一，成功卫冕行业唯一的自主“五冠王”，实现从年度领先到持续领先、从单项冠军到五项全能的跨越。6月，奇瑞成为国际汽车工作组（IATF）亚洲第三家董事成员，跻身全球汽车质量标准制定的核心圈层。截至目前，奇瑞累计有71款车获得全球各类五星安全认证。

这些品质背书并非锦上添花，而是盈利质量的底层逻辑。在行业价格战愈演愈烈的背景下，奇瑞6.3%的净利润率、16.1%的毛利率并非靠压降成本得来，而是建立在过硬的产品品质与用户口碑之上的品牌溢价。品质带来的用户信任与复购，为海外市场扩张与新能源转型提供了坚实支撑。正如J.D. Power“五冠王”所揭示的——品质不是成本，而是穿越周期的核心竞争力。

研发投入加码，财务结构优化

上半年公司研发开支66.72亿元，同比增长28.3%。财报显示，研发投入聚焦电动化技术及汽车平台架构升级、辅助驾驶解决方案及智能座舱解决方案等领域。

尹同跃在多个场合表达过对研发投入的看法。他认为，中国汽车工业的快速发展离不开对研发的高度重视，奇瑞必须持续加大研发投入，才能在全球市场中保持竞争力。据介绍，奇瑞集团今年的研发总预算超过320亿元，主要投入固态电池、高算力芯片、自动驾驶、机器人、绿色能源、绿色材料以及AI技术等领域。

财务结构方面，截至报告期末，公司现金及现金等价物634.19亿元，较2025年末增长35.1%。从货币构成来看，主要以人民币420.96亿元、欧元16.20亿元（折合人民币125.86亿元）及美元3.50亿元（折合人民币23.82亿元）计值，外汇储备分布多元。

银行贷款及其他借款从159.24亿元降至100.04亿元，降幅37.2%。其中大部分为无抵押贷款。租赁负债为46.64亿元，与去年末的41.35亿元相比略有增加，主要与租赁楼宇及物业有关。

资产负债率从去年末的80.4%微升至81.7%。流动比率和速动比率等短期偿债指标需要结合存货数据来看。存货从去年末的367.52亿元增加至478.48亿元，增幅30.2%，财报解释为“主要由于存货水平增加以满足日益增长的海外市场需求所致”。贸易应付款项及应付票据从1102.13亿元增加至1456.68亿元，增幅32.2%，“主要由于采购支出增加”。贸易应收款项从338.82亿元增加至404.84亿元，增幅19.5%，“主要由于本集团产品销售额增加”。

下半年展望：产品与技术的持续投入

展望下半年，公司计划进一步拓宽产品序列、深化品牌向上，加大新技术研发投入，加速电动化与智能化转型，持续巩固全球化优势。

2026年7月，奇瑞风云A9作为集团第2000万辆车正式上市。尹同跃在发布会上说，今年下半年到明年，奇瑞还有更多产品推出。

国内车市竞争依然激烈，价格战的持续时间和对利润率的影响仍存在不确定性。新能源渗透率的快速提升对传统车企的产品结构和渠道能力提出了更高要求。海外市场的政策环境变化，包括关税、排放标准、数据合规等方面的监管要求，也是需要持续关注的因素。

奇瑞的海外和新能源两条增长曲线已经成型。收入结构的变化能否持续转化为盈利能力的提升，将是市场接下来关注的重点。从这份中期业绩来看，奇瑞在规模增长之外，正在通过收入结构的变化来实现盈利质量的改善。这一路径能否持续，取决于海外市场的开拓能否保持节奏，新能源业务能否继续提升毛利率，以及研发投入能否在产品端形成足够的竞争力。

（本文仅供参考，不构成投资建议。）

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